第三次牛市
1994 年7 月29 日的325.89 点至1994 年9 月13 日的1052.94 点，涨幅223%。
证券市场持续下跌后处于一片萧条，人们都对股市信心丧失殆尽，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市。为了挽救市场，1994 年7 月29 日《人民日报》发表证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场的措施的文章。宣布三项“救市”措施，分别为“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”，俗称“三大政策”。强有力的股市救助政策的出台使得投资人再度亢奋，资金入市疯抢廉价筹码，之前跌幅居前的个股展开报复性反弹，1 个半月时间里，股指涨幅200%，最高达1052.94 点。
但是这次市场上涨的触发因素是股市政策，其带来的后果是短期内的快速上涨，但是由于支撑股市的宏观基本面并没有改变，宏观调控政策依然是适度从紧，实体经济和企业盈利并没有发生好转，依然是下行周期，因此股价失去支撑，市场在短期的暴涨之后，重回跌势。这次的上涨本质上只是报复性的反弹，而不是反转。这充分说明股市政策只能改变股市的短期运行态势，决定股市中长期运行趋势的决定性因素是经济政策和经济形势。
第三次熊市
1994 年9 月13 日的1052.94 点至1996 年1 月19 日的512.83 点，跌幅51%。由于股价的短期暴炒脱离了基本面的支撑，同时经济政策的从紧和经济周期的下行决定了股市不具备中长期趋势性上涨的基础，这使得股市再次步入跌势。在1995年5 月17 日，股指已经回到577 点，跌幅接近50%。1995 年5 月18 日至1995 年5月22 日，股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3 天时间股指就从582 点上涨到926 点。但随着证监会下达95 年55 亿新股发行额度后，股市结束短暂的狂欢重新下跌。这次短期井喷行情充分反映了我国股市对股市政策的高敏感程度，但和之前一样，股市政策只能影响股市的短期走势。
由于宏观调控采用软着陆的基调，市场化的手段见效比较慢，94 年的通胀水平受惯性影响，达到历史最高的24.1%。政府为压制通胀继续执行适度从紧的财政政策和货币政策，实体经济依然处在周期下行的阶段。到1996 年末朱镕基总理终于带领中国经济成功实现软着陆：通货膨胀率从1994 年的24.1%降到1996 年的8.3%，但是经济增长率则只从12.6%回落到9.6%。中国经济成功实现软着陆决定了股市的调整周期也告一段落，而股市其实已经出现了提前见底。1996 年年末，中国经济实现软着陆，但在1996 年1 月19 日，股指达到阶段低点512点，之后见底回升。而在股指见底之前，部分股价超跌的绩优股已经提前企稳走强。从1995 年的8 月开始，当时仅仅3 倍市盈率的四川长虹已经开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注，新一轮行情启动的条件已经具备。这一过程说明，由于投资人预期的渐渐明朗，股市往往会提前于经济周期见底，股市的低点与经济的低点提前半年左右出现。而在股市的低点出现之前，部分绩优低估值的个股已经开始受到注重价值投资的资金逢低布局而走强，从而提前于股指企稳筑底。随着这种结构性投资机会的扩散，市场受到资金关注的程度提高，继而整体进入底部。拾荒网
