第二部分 可转债的“七武器”
古龙的武侠小说里面说了7种武器，我总结了一下，关于可转债这种比较特殊的品种，其实也有7种武器来帮助可转债取得更好的收益，规避下跌的风险。下面我来一一给大家做个介绍。
哪7种武器来帮助可转债呢?
第1种，首先可转债它的发行条件是比较苛刻。
首先要求最近三年连续盈利，而且要求三年的净资产收益率平均在10%以上。即使是属于能源、原材料、基础设施的那些公司可以略低一些，但是不得低于7%。第2，可转债发行后，公司的资产负债率不能够高于70%，也就是说你发了可转债以后的你的负债率不能太高。第3，累计的债券的余额不能够超过公司的净资产的40%。
加了这三条以后，相当于在上市公司里面的优中选优。可以从两点来看这些条件确实是有效的：第一点，可转债到今天为止，没有发生过任何的违约现象，不像纯债。大家知道在历史上其实已经发生了，在我印象中大概至少有几十起的纯债违约事件;第二个我做过历史的回测：可转债的对应的正股，它的整个历史的表现和我们所有A股的历史表现比较起来还是相当不错的。
第一个它的发行条件已经帮助我们就剔掉了很多垃圾的股票，比如st股，你想都不用想。还有一些亏损的股票，负债率很大的股票，基本上是没办法去发行可转债的。
第2条，正股的上涨，会带着可转债去上升。因为可转债在上市6个月以后就进入了转股期，转股期内如果转股价有折价，就有了套利的机会。所以大家可以看到，正股的上涨，它一定会带动可转债一起上涨。即使存在着这种溢价，但是这种趋势还是存在的。如果溢价过高，可能可转债的涨幅不一定跟得上正股的涨幅，但是它的趋势肯定是一样的。短期不太好说，但是中长期可转债的上涨，一定是跟着正股的上涨而上涨的。
我们再来看第3个。可转债它是一种债券，所以它是跟普通的债券一样，每年必须要付利息的。每年要付利息的多少，每个债券不太一样，这些利息相对债券来说是比较低的。譬如以奥佳转债为例，第1年才0.4%，第2年0.6%、第3年1%、第4年1.5%、第5年1.8%，第6年2%。虽然利息跟纯债是不能相比的，但是至少每年有了这么一点点利息。但跟纯债一样的是他的利息的20%还是要扣税的。另外有一个差异是存在，大家知道他是叫净价报价全价成交的，而可转债它跟纯债不太一样，它是全价报价，全价成交，已经含了利息了。
第4个是到期要变现的。但是这个到期变现有两个比较特殊的地方。第一个一般的债券100块钱发行价，到期他肯定是还你100块钱，但是可转债比较奇怪，合同里面它是这么规定的，基本上都是大于100块钱的。以刚上市的天目转债为例，6年后到期，除了利息以外，他不是还整整100块钱，而是要还117块钱，远远高于普通债券的100块钱。
正是因为有这个条例，所以发行公司是千方百计的，基本上不会到期还你钱。用一句俗话来说，凭本事借来的钱为什么还呢。不还的话，为什么还有那么多人要去买这个可转债?因为在到期前，一般绝大部分的可转债都是以发行方强赎，然后逼着持有人去转为正股而结束的。
第5个它还有一个条例叫回售保护。什么意思呢，就是说如果可转债跌得非常多的情况下，条例规定如果你跌的多了，还是以天目转债为例，他在最后两个年度里面，如果公司的股票在任何连续30个交易日的收盘价低于当期的转股价的70%，那么可转债的持有人有权将你持有的可转债债券全部或者部分，按照面值加上应计的利息还给公司。这样就保护了持有者，如果可转债价格跌的太多，无法转股又低于大概100块钱的情况下，可以100块钱还给公司，说我不要了。保证了持有者至少是不亏损。
第6个就是下调转股价。还是以天目转债为例，当公司的股票在任意连续30个交易日里面，有15个交易日的收盘价，低于当期的转股价格的85%，公司的董事会就有权提出转股向下修正的方案，交公司的股东大会来表决。下调转股价是公司的一种权利，不是说满足了条件以后都会去调整转股价的。
在可转债这种品种上，因为公司的利益是什么呢?是我(公司)拿到了一笔钱，不想还你现金。不想还你现金有什么办法呢?那就是转股。所以相对来说，转股其实是摊薄了老股东的利益的，从某种意义上来说对于老股东是不一定有利的。所以说一定要去通过股东大会的表决(当然也有表决通不过的)，一定要股东的2/3同意以后才能够实施。这个条件是公司的一种权利，不是说满足了条件以后一定会下修转股价的。
但不管怎么样，到期没有满足条件以后下调转股价，甚至于我看到一个可转债，连续下调两次三次，相当于出了两次或者三次老千。特别是在熊市里面，这样的情况还是会屡屡发生的。关键是在这件事情上，公司的利益跟可转债持有人的利益是完全一致的，所以这个事情在历史上是大概率的发生的。
第7个是强行赎回。所谓强行赎回，绝大部分可转债到期了以后，基本上都是以强行赎回为标志的。还是以天目转债为例，在本次发行的可转债的转股期内，如果发生两种情况的任意一种，公司董事会有权决定按照债券的面值加上本期的利息全部赎回或者部分赎回可转债的债券。什么条件呢，每个可转债的强赎条件还不太一样，但是大部分都是大同小异的。
以天目转债为例，在本次的转股期内，如果公司的股票连续30个交易日，至少有15个交易日的收盘价高于当期转股价的130%;或者本次发行的转股价的债券，未转股的余额小于3000万的时候都可以强赎。什么意思呢，简单的说，公司觉得原来100块钱的可转债面值100，现在已经涨到130了，你赚的可以了，所以我要强赎，强赎其实不是目的，如果真正的强赎，公司和持有者是一个两败俱伤的结果。为什么这么说呢?因为在强赎发生的时候，一般的价格它肯定是超过100块钱的，所以才会强赎，一般都是要超过130块钱的时候才会强赎。但是强赎的价格算多少呢，按照面值100块钱算的，也就是说，如果强赎发生，那么普通的投资者至少大概要亏损30%左右;那么公司有什么不利呢，公司要拿出一笔现金来。所以其实强赎不是目的，强赎是逼着可转债的持有者去转股，一般这个时候，超过130块钱以上的时候，溢价其实已经很低了，甚至偶尔会出现折价的情况。所以还会有强赎转股，有套利的情况。当然最后不管怎么样，每次我看到强赎公告发行以后，到最后一天交易日，不管再怎么通知也好，总归会有一部分的债权人忘记的，忘记的结果就是还你100块钱——你当时的交易价可能是130块钱，最后你就整整损失了30块钱。
我总结一下，可转债跟我们普通股票来比，它有三个知道：
第1个可转债它涨到什么价格?是心里有底的。
涨到什么价格?一般的话我们认为涨到130块钱。当然你现在看到的很多可转债涨到200多300多，甚至更高的都有。但是你从原面值的100块钱涨到130块钱，上面就有可能发生强赎。发生强赎是公司的一种权利，他可以行使也可以不行使，你也不知道。但是价格我是知道的，就100块钱大概可以涨到130。这个是第1个知道;
第2个，股票如果下跌的时候，你根本不知道要下跌到多少。我一直用我自己的话说，熊市的时候，18层地狱，你以为到底了，不知道下面还有违章建筑在等着你。但是这个可转债就不同，因为他有一个债底保护的，所以历史上很少出现(深跌)。100块钱跌到80块钱，基本上跌不下去，极限情况下，历史上出现过七十几块钱，在我印象中好像6字打头的从来没出现过，这是第2个知道。
第3个知道是说我最长持有多久。发行的时候就已经规定了，现在绝大部分可转债，当然也有4年、5年的，最常见的是6年，也就是说你持有6年时间，绝大部分都会以强赎结束，强赎它一定要发生这130块钱以上。而这个6年(期限)，为什么6年呢，我觉得设计者是非常有技巧的。因为大家知道，在中国股市就是一个牛熊周期，平均来说大概也就是5~6年左右，也就是说在一个可转债持有期里面，它总归会遇到一次牛市。牛市到了以后，一般的话总归会有一大批可转债被强赎了。我们最后的结果其实是公司和持有可转债的持有者获得了一个双赢的结果。你知道涨到什么价格，知道跌到什么价格，知道持有多久，这些问题在股票里面你是很难知道的。
