长线投资如何从分红角度选股

　　熟悉我的朋友都知道，我在选择投资标的时非常重视分红，于是经常有朋友跑过来问我：ＴＴＢ，你看某某股票，今年分红这么高，是不是很有投资价值呀？

　　有时我会看，但常常不看。因为我的经验是，大多数情况下，一看就失望。

　　我重视分红不假，但分红跟分红是不一样的，甚至可以说，是千差万别的。

　　在我眼中，我重视的分红，有三个显著的特点：长期、稳定、可持续。

　　这三条缺一不可，必须同时存在，才能吸引我的注意。
 

　　一、先说说长期。

　　一只股票，十年不分红，突然有一天分红了。这样的情景，常常引起我的警惕。它分红的钱从哪里来？是正常经营所得，还是变卖家产形成的一次性利得？分红的目的是什么？是改变了经营理念，还是维持股价为了一个更隐秘的目的？

　　铁公鸡突然而至的慷慨，常常具有某种不可告人的目的。资本的世界和世俗的人情世故没有两样，甚至从某种角度讲，资本市场更冷酷更血腥更无耻更有欺骗性。

　　但是长期的分红，却能让人省掉上述许多的怀疑和烦恼。

　　偶尔的一次目的不明的分红说明不了什么问题，但若是能持续十年以上的分红，则一定能说明很多问题。

　　道理很简单：做一次好事不难，难的是一辈子都去做好事。反推一下：做一次好事的人不一定是好人，但做了一辈子好事的人一定是好人。

　　股票长期分红的意义就是等于企业在拿着大喇叭向你招手和叫喊：快来看啊快来看，一个蚂蚁蛋八斤半！

　　——八斤半的蚂蚁蛋还是蚂蚁蛋吗？

　　以地球人的角度看，无论什么蛋，达到了八斤半的程度，基本上都算得上是一只金蛋了。

　　那么，长期有多长呢？

　　考虑到中国股市存续时间还不长，很多企业上市的历史还很短，所以在我们眼中，能连续十年以上进行分红的企业就算得上好企业了。如果再放宽一下界限，最低也得五年吧。

　　再少，就没有参考意义了。

　　在计算一家企业股息率的时候，我喜欢用过去五年或十年的每股分红加权平均数与现在的股价作比，从而判断出这家企业股票的投资价值。
 

　　二、再说说稳定。

　　对于分红而言，稳定的含意包含两点：一是股息率长期稳定地维持在高位。一般而言，两倍于一年定期存款利率的股息率，就具有了很好的投资价值；三倍甚至四倍于一年期定存利率的股息率，则具有了极好的投资价值。二是分红率长期稳定地维持在高位。当然，企业不同的发展阶段，分红率是不会相同的。在企业的高速成长期，企业为了扩张的需要，可能会缩小分红比率、加大利润留存、从而为股东尽可能创造更多的价值。在企业的成熟稳定期，则可能反其道而行之，会不断地加大企业分红、减少利润留存。但若是发现能长期把分红率也稳定在某个基本固定区域的企业，那一定是一家可以信赖的良心好企。

　　一般地说，对同一家企业而言，股息率和分红率有一定的同向联动关系，即：分红率高，则股息率也会高，分红率低，则股息率也会随之降低。但在不同的企业间进行对比，这条规律却不一定还能起作用了。因为我常常看到的是：有些企业分红率虽高，但股息率却低，而另有一些企业，虽然分红率不高，但股息率却高。

　　两者相比，你会选择哪一种企业？

　　当然是分红率不高、股息率却高的企业吧——因为这意味着企业还只是拿出一少部分利润进行分红，但每股分红额相比当期股价，却占有不低的比率。

　　这就是说：要么这家企业太能挣钱了，或者说这家企业的股价太低了。

　　无论哪种情况，都意味着投资机会来了！

　　稳定的意义有两点：一是企业经营好，有稳定的现金流，二是管理层有稳定的心智系统，重视回报股东。

　　尤其后一点，非常难得：企业以前可能经营得好，也可能经营得不好，但管理层的心智系统却不同，只要稳定并且证实是一套忠厚的系统了，那么就意味着未来这套系统还能源源不断地发挥作用。

　　这对广大中小股东而言，尤其是一种福音。

　　记住我的话：稳定的分红就是管理层良心、诚信的代名词。
 

　　三、最后再谈谈可持续的问题。

　　过去的分红再高、再稳定，也只是对过去的一种说明和记载。雪球上成长派投资者常念叨的一句话：我们投资投的是未来。

　　这是一句聪明的废话。

　　没有未来，我们还投资什么，投资还能得到什么？

　　所以在重视分红的时候，对行业对企业还是得需要进行一番研究的。那些认为ＴＴＢ只通过同花顺系统翻看企业过去分红历史的人犯了想当然的错误。对行业与企业的了解，也是重视分红时不可忽略的一个问题。

　　但对这个问题不可过于复杂化。我关注这个问题时，常常只从两个维度上进行思考：一是在未来几年内这个行业还有可能存在吗？景气度真地那么不堪吗？二是在未来几年内这家企业还能稳健存在吗？利润还有保障吗？

　　比如现在大家都不太看好的银行——这个行业未来会悲惨到消失吗？这家企业未来一定会破产吗？

　　我得出的结论是否，所以我就对手中的几只银行股放心大胆起来。

　　在谈到分红问题时，持相反观点的人经常会搬出巴菲特作为反证，因为巴菲特就在其股东大会上多次论述过：当留存利润进行再投资所产生的价值超过分红至手的价值时，企业就不应选择分红，而是利润再投资——因此，伯克希尔公司就几十年不分红，但企业内在价值的提升带动的股价提升，依然为全世界投资人带来了丰厚的回报。

　　的确，如果所有的企业都能像伯克希尔那样就好了，但很可惜，全世界似乎只有一家伯克希尔。

　　如果所有的中国企业家都能像巴菲特那样就好了，但很可惜，全世界似乎只有一个巴菲特。

　　尤其在中国，法制还不健全，社会诚信体系还没有有效建立起来——在这样的环境下，任何一个看上去妙不可言的好主意，都有可能被骗子拿来当作洗劫广大小散户的法宝和理由。

　　在这样的环境下，我认为我们最好还是老实一点吧。
　　一家企业进行一次财务造假很简单，难的是连续五年、十年进行财务造假；一家企业进行一次分红很简单，难的是连续五年、十年进行稳定的分红。
 

　　之所以重视分红，是因为我认清了两点：

　　第一，我们国家的诚信体系还没有完全建立健全，我们的股市诸多制度建设还没有完全到位；第二，作为我个人来说，我只是一个普通的散户，我个人的信息来源以及企业研判能力都远远赶不上造假公司骗子的实力。

　　但我就认一个死理：产品可以造假，业绩可以造假，财务可以造假，前景可以造假，什么都好造假，就是长期的、稳定的、可持续的真金白银的分红不好造假。

　　以上就是我如此重视和强调分红的原因所在。

　　作者：我是腾腾爸

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