在过去的四期财报教学中，我们为大家详细地分析了一家高ROE公司的三种不同类型-高净利型、高周转型及高杠杆型。在做作业的过程中，很多朋友常常会产生一个困惑，数据出来了，怎么样去分析它好不好呢？背后的原因又是什么呢？
今天为大家提供一个详细的思路：在一个完整的财报分析流程中，我们常常需要计算很多数据，但可能其中的大部分数据都比较稳定，没有特别好或者特别坏的地方，这部分的数据无需重点分析。我们要找的，是那些对公司比较重要，同时波动又比较大的数据，同时分析数据皮动背后产生的原因。
一、高净利率型公司抓重点的方法
三种类型的上市公司中，高净利率型企业的财报分析更容易抓住重点，一切的数据都围绕着一个核心--净利率的变动。如果净利率整体维持稳定（与去年同期相比波动幅度小于1%，例如去年一季度净利率20%，今年一季度净利率在19-21%之间算是稳定状态），意味着公司的盈利能力呈现稳定发展的状态，问题不大。但如果净利率波动很大，大增或大减时，这就是需要重点分析的地方了，按下列步骤逐一检视：
1）是否因为毛利率的快速增长？
比如五粮液2019年一季度净利率为38.72%，相比于2018年同期的37.52%增长超过1%，那么首先我们可以看看公司的毛利率是否快速增长。一查数据，我们发现公司2019Q1毛利率为75.78%，而去年同期毛利率为73.19%，毛利率增长了2.6%，显然公司的净利率增长主要来源于毛利率的快速提升，说明公司产品的利润持续增长！
2）再看公司的四项费用是否快速下滑
若毛利率保持稳定（波动率低于净利率），接下来我们就得检视公司的四项费用变动情况了。这里需要重点注意的是重点看公司四项费用中最高的那一项的变动情况，若体量很小则可以忽略。
比如贵州茅台，净利率增长了2.5%左右，而毛利率则仅增长了0.8%，说明公司可能在成本端上取得了快速的进步。
从茅台的四项费用上看，很明显管理费用和销售费用是公司的核心费用，占比最大。其中管理费用同比增长14.57/12.01-1-21.3%，而公司一季度营收增速为23.92%，管理费用变动与营收变动相似。
而销售费用同比增长为8.72/9.45-1--7.72%，逆势减少，说明公司净利率的提升与销售费用的减少密切相关了。销售费用减少而营收净利润增长，意味着公司无需投入过多的宣传便能实现增长，品牌地位更加突出！
3）最后看是否因为投资收益或其他收益大幅增加
如果公司的净利率波动与毛利率和四项费用都没关系，最后就看看是否是因为投资收益或其他收益的大幅增长。
比如我们之前举例的大族激光，净利率的下滑主要源自于其它收益和投资收益均出现了较大幅度的下滑。而投资收益大幅下滑原因为何呢？
先同时按住Ctrl+F键，呼唤出查找功能，然后在里面搜索关键词"投资收益"，不停地点击"下一个"，直到看到公司对投资收益大幅下滑的原因解释为止。
二、高周转型公司抓重点的方法
1）先检视公司的各项细分产品销量变动情况
在高周转型公司分析的第一步，我们需要计算公司重点行业和产品的销量变动。若销量变动增速为0-10%左右，则销量增速稳定；若销量增速大于10%，意味着公司相关产品的市场增速依然很快，依然处于高速成长状态，是很好的事情；若销量增速为负，则意味着公司的市场开拓有所停滞，主营业务的疑虑加深，那么就需要观察今年上半年能否恢复高增长了。
2）分析存货环比是否有大幅度的增长
第二步，我们需要分析公司的单季度存货是否出现了大幅度的增长，并且找到背后的原因。这里大幅增长的条件为与上一期相比，存货环比增速超过10%。
以双汇发展2019年一季度财报为例，公司当季存货为52.71亿元，而2018年04的存货为42.28亿元，环比增长52.71/42.28-1-24.6%，远大于10%，原因为何呢？
同样的，我们可以同时按住Ctrl+F键，呼唤出查找功能，然后在里面搜索关键词"存货"，不停地点击"下一个"，直到看到公司对存货大幅增长的原因解释为止。
可以看到，双汇发展的存货增加，主要源自于公司冻品的库存增加所致，在猪肉价格上涨的背景下库存增加是好事；但如果后续猪肉价格回落，公司存货却居高不下的话，就会存在较大疑虑了。
3）应收账款占比过高，注意看应收账款前五名占比。
当发现一家公司的应收账款占净资产的比例过高时（比如高于50%），注意看公司的应收账款前五名占比情况，以及公司计提了多少的坏账准备。这个数据通常只能在半年报和年报里面查到，一季报和三季报无法找到。
在年报全文中同时按装Ctrl+F"，叫出查找功能。输入“期末余额前五名”，点击下一个，我们可以看到欠钱方具体情况。
可以看到，欠款前五名占应收账款余额的比例合计高达59.78%，占比很高，如果其中一两家公司无法还钱，对公司影响会很大。
以我之前举例过的欧菲光为例，公司的应收账款占净资产比例高达87.5%，占比非常高。同时查询公司的期末余额前五名的应收账款情况，可以看到前五大客户欠款占比高达60%，其中一两家还不上，就会对公司的经营和净利润产生严重影响。事实上在2017年年末，公司便因为其中一大客户金立还不上钱，而出现净利润的下修。
三、高杠杆型公司抓重点的方法
1）先看总资产、总负债和股东权益的环比变动
因为资产负债表是静态的表格，因此计算环比变动值会更有意义。通常而言，若资产、负债和股东权益的变动在5%之内，属于经营比较稳定的状态。若出现超过5%的波动时，就得重点分析了。
资产总计变动超过5%，权益变化幅度更大；如果股东权益大幅增长，这对于我们股东而言是好事，因为后续可以分到的红利会变动。反之，如果股东权益大幅降低，先看公司是否在该季度进行了分红，分红会导致未分配利润降低，从而导致权益下滑，这是正常现象。
以双汇发展的年报为例，公司的所有者权益从146.17亿元下滑到129.74亿元，主要原因是公司的未分配利润由76.02亿元降低到58.94亿元。这是因为公司在四季度时进行了分红，将部分利润分给了股东。这种情况造成的所有者权益减少，不是坏事。
负债总计变动超过5%，注意是无息负债增加还是有息负债增加。
如果公司的单季负债变动超过了5%，那么我们需要鉴别是流动负债增加还是非流动负债增加，无息负债增加还是有息负债增加。具体情况如下：
1、如果流动负债大增，先计算一下公司的无息负债是否出现大幅增长，无息负债=应付账款+预收账款，该项数据大增往往意味着公司的经营规模取得了快速增长，或是有新的订单入账，是好事情；
2、如果流动负债大增，增加的主要是“一年内到期的非流动负债”，意味着公司借的长期债务将由今年到期，那么相应的在非流动负债中，应付债券或者长期借款的数值会下降。但如果没有出现这种情形，意味着是借新债还旧债，同时负债规模整体增加，那就要注意营收及净利润是否同步增长了。
以青岛海尔2019Q1为例，公司的“一年内到期非流动负债”从30.15亿快速增加到88.68亿元，增加近60亿。与此同时，公司的长期借款仅仅从155.41亿元下降至135.78亿元，仅下降了20亿元左右，意味着公司至少新增了40亿元的长期借款。同时公司新增了一项租赁负债（企业会计准则新增要求披露的），导致非流动负债和流动负债同时增长。有息负债持续增加，就得看看公司在借款增加的背景下，能否取得营收和净利润的高增长了。
3、非流动负债大增，其中应付债券大幅增长，查询大增原因
例：上表是视源股份的合并资产负债表，可以看到2019Q1新增了7.39亿元的应付债券，那么这笔新增的债券怎么来的呢？我们还是用Ctrl+F来查找一下。
通过Ctrl+F搜索关键词“应付债券”，我们可以看到公司该项增加的原因，在于公开发行可转换公司债券所致，那么我们可以查询公司的可转债公告，看看发行债券的原因是什么。拾荒网，一个有价值的炒股知识学习网站。
在巨潮资讯网上，我们可以找到公司的《公开发行可转换公司债券募集说明书》（3月7日公告），在说明书中搜索关键词“募集资金用途"可以查到公司发行债券的目的：
本次发行募集资金总额不超过人民币94，183.04万元（含本数），扣除发行费用后全部用于以下项目：
可以看到，公司发行债券将用于建设高效会议平台和家电智能控制产品等项目，目前相关业务的销量仍在持续增长，表明当下是供不应求的状态，因此扩建项目对公司后续的成长是有利的。但如果一家公司的业务销量在减少，同时却在扩建的话，就会非常危险了！
2）再看无息负债变动——如果如上一季度相比，公司的无息负债规模环比上升或下滑幅度在5%之内，就属于稳定状态；反之，若环比变动幅度超过5%，意味着公司的占款能力有所变化。若环比增超5%，显然是好事情，意味着与公司做生意的客户越来越多；但如果降超5%，就得重点分析原因了。
以海天味业2019Q1为例，公司的无息负债环比下滑44%，原因是公司的预收款项从2018年Q4的32.37亿元大幅下滑到2019Q1的12.96亿元，原因为何呢？用Ctrl+F，输入“预收款项”查找看看：
搜索原因后，发现原来是年未经销商提前备货打款，导致了上一年年末时预收账款大幅增长，而现在恢复常态。既然如此，我们可以检查看看公司2018年Q1-Q3的预收款项是否确实也在13亿左右的水平。
在i响财上搜索“海天味业预收款项”，我们可以看到公司2018Q3的预收款项为12.76亿元，2018年6月30日的为9.07亿元，确实如公司所说大部分时候规模都在10亿左右，年末会出现激增。所以在这顶数据上的疑虑就解除啦~
总结：在分析财报时，我们只需重点分析那些相对异常的数据即可，要想知道异常原因可以用Ctrl+F进入查找功能，输入关键词进行查找，然后加以鉴别！对于各项指标都表现非常出色的公司，可以纳入自选股，后续用技术面来做观察与操作；而对于有疑虑的公司，就要注意一旦技术面转弱，先走一趟绝对是必要的！
