顺周期和逆周期的投资逻辑：
1、如何理解逆周期的持续性？
这涉及到中国经济基本格局的变化。
过去六年以来，房地产和基建已经进入到非常平稳的增长环境，未来十年大概率也是如此。
从2015年开始，房地产销售已经连续第六年增长。而在过去，一段完整的房地产周期只有3年时间，上行没有超过1.5年。
同时房地产和基建现在已经成为经济稳定器。
从2015年以来，房地产基建互为替代。房地产好，基建受限，房地产差，基建受推动，去年下半年则出现特殊情况。
由于出口和制造业超预期向好，房地产和基建一同受到压制，导致整个逆周期风格在去年下半年整体承压。
从前年5月调控地产开始，地产相关产业链出现了明显的大幅上涨和估值提升。去年7月又开始调控地产，截至目前，尚未看到地产销售和投资受到影响，而且未来五到十年或许都不会受到影响。这是由于国内调控节奏、调控方式的变化，以及人的城市化，开启了国内新的房地产可持续平稳周期，这或是我们独有现象。
未来五到十年，房地产基建相关的需求预计会保持个位数增长。房地产基建的周期变平，或意味着中国的经济“L”型走势，一“竖”已经结束，进入到了“L”的一“横”。
如果2019年以前，经济增速以每年0.5%到1%的幅度下行，那么从2019年开始，未来十年的经济增速下行幅度可能只有0.1%-0.2%。好的时候可能还会上行，新的黄金十年或开始。
而周期变扁、变平时，里面相关的结构性产业趋势就会明显凸现出来。包括工程机械、重卡、水泥等等，产业趋势或会非常明显。
比如工程机械。
在去年下半年房地产基建受到压制，增速处于低个位数的情况下，工程机械1-10月份销量增速35%，11月单月数据可能有60%。
包括重卡，1-10月份销量增速已经到39%，全年增速或接近40%，这种增速已经无法用简单的周期波动来解释，中间存在很多结构性的因素。
从投资学基本原理来看，这些相关资产按今年业绩来算，估值普遍为10倍以下或10倍左右。其中相当一部分，预计能达到15-20倍的估值。
当逆周期相关资产的韧性不断得到验证之后，那么未来一年的估值提升、叠加盈利持续提升，或能带来戴维斯双击的机会。
2、如何理解顺周期的结构性产业趋势
同样，顺周期也会有不错的结构性产业趋势。
去年三季度以来，逆周期受到情绪压制非常明显；但10月以来，情绪已经在明显缓解，7月份的房地产调控一直到现在，对房地产销售投资基本无影响，所以相关情绪在缓解，韧性在逐步体现。
近期顺周期和逆周期风格的平衡已经在逐渐显现。
顺周期本来就持续向好，逆周期情绪压制在减弱，整个周期板块或将越来越强，在未来趋势可能会进一步延续。
今年二、三季度的时候，逆周期可能会越来越强。因为当经济错开下行之后，会对房地产基建有所启动，以适度实现经济托底，而难以像今年下半年，对房地产基建全面压制。
周期股行情或持续一年半左右：
从去年三季度开始，市场已进入到比较明显的系统性风格切换过程。
主要结果是，推动股价的基本驱动力，从上半年的流动性驱动，转向了下半年的盈利驱动，要寻找估值和盈利的匹配度。
顺周期现在之所以火，大家看好的逻辑或者优势主要在于预期差，业绩好，估值低，位置低，机构资金仓位配置低。
去年上半年以来，科技医药和消费股价上涨，更多来自于流动性驱动，估值和盈利增速严重不匹配，或存在系统性的风险，需要一个持续的估值盈利匹配过程。当然，科技、医药、消费本身是很大的板块，里面依然有很多结构性机会。可根据产业趋势，在当中寻找一些方向配置。
在偏周期、偏价值的方向上，今年全年在经济持续复苏状态下，经济或同样会有很强的可持续性，经济总体保持平稳。
目前周期股普遍估值相对较低，盈利具有比较好的弹性和可持续性。可以说从去年三季度开始，周期股行情预计或会持续一年半左右。
