无涨跌停限制规则下的新股定价博弈战法 2:如何给新股算估值 深度教程(图解)涨停板

2020-09-22    来源:拾荒网    编辑:激情打板的考拉    浏览量:
新股定价的意义在于,在新股上市初期,尤其是无涨跌幅限制的前五个交易日,作为辅助找到可以介入的高潜在收益品种,以及从估值的角度回避一些大坑。

这篇讲讲新股估值。上篇链接《无涨跌停限制规则下的新股定价博弈战法 1:新股博弈总体框架与三种主流模式(图解)》

新股定价的意义在于,在新股上市初期,尤其是无涨跌幅限制的前五个交易日,作为辅助找到可以介入的高潜在收益品种,以及从估值的角度回避一些大坑。

无涨跌幅限制的新股天然具备投机性质,这决定了新股的定价是一种模糊的正确。也意味着,炒新是一个综合情绪和基本面因素的定价博弈。

情绪溢价更多是一种综合的定性,需要结合炒新周期、市场情绪、稀缺性等,不太容易用绝对量化的方式去把握。

但在情绪定性之前,我们可以做的基础工作是,基于股票本身的价值做一个定量分析。这也是这篇文章的侧重点。

基于价值的估值,并不意味着一个必到的目标价,而是尽可能得出市场认可的基础价值锚。在这个锚的基础上,再结合情绪的判断,就更加有效了。

新股估值的基本原理:比价。一个公司的合理价值,计算方式有很多种,而最简单有效的方式就是在同一个市场里面找到相似的标的。

道理很简单,比如要给一款苹果A定价,最直接的就是看现在市场上的苹果一般卖多少钱。只要苹果是苹果,就不会太超出苹果应该在的价值区间。找到口感、产地等都相似的苹果B,苹果A的价值就可以大致得出了。

新股估值也是类似的。已经上市的公司现在的价值,可以视作一个,市场通过合力博弈出来的公允价值,也就是相似的东西,市场就是认为值这么多。

所以,找到相应的参照物进行比价,是新股定价的基本思路。

而要找到参照物的前提,是搞清楚你要估值对象的属性是什么。这就是我们做新股定价的第一步了:

一、对要估值的股票进行分类定性

对一个新股定性主要从2个维度出发:

1.是不是好行业?2.稀缺属性如何?

需要的信息,基本上都可以从招股说明书的这个章节里找到。

无涨跌停限制规则下的新股定价博弈战法 2:如何给新股算估值 深度教程(图解),拾荒网

1.行业

(1)大行业是什么,是否是朝阳行业?

市场对于不同大行业的估值是不一样的,第一步要看的是传统行业还是高新技术行业,搞清楚这个大类。

比如一个半导体公司,天生和一个做传统钢铁的公司,享受不同的估值水平。

接下来要看的是,这个公司属于大行业里面的什么细分?这个细分是否景气?即使是一个整体景气的大行业里面,细分行业也是分三六九等的。

(2)属于行业里面什么细分?行业增速怎么样?

这个需要联系到计算器那篇文章中的分析框架,从需求的角度去看这是不是一个空间很大的行业。

这个细分未来需求逻辑是什么,未来市场是否足够大?

注意,这个市场是否大,不能只看绝对空间。更重要的是未来还有多大的空间,以及这个空间落地速度。

比如,电网相关的公司,市场空间是很大的,但是国家电网投资的高峰期已经过去了,后续没有更多的增量空间,这是假的空间。

另外,注意可落地的速度。落地需要时间的,更需要看产业趋势的确定性和空间,比如新能源汽车是未来确定的趋势,而且又足够广阔(万亿的汽车市场的替代),这也算是好行业。

最直接的,一般能在招股说明书中找到行业空间和细分行业的增速,一般来说连续15%的年化符合增长率的行业就可以算是快速成长的行业了。

从上下游关系看,这个细分是不是一个高弹性的环节?

之前我们讲过一个疫苗添加剂的例子,价值量太小,最后实际是不受益的。

另外,有个小经验:同行业耗材类公司一般比设备类公司更受市场认可,除非这个设备是极其高端、稀缺,且不可替代的设备。因为耗材的消费频次更高,设备相对来说,会有一个更长的更换周期。这也是为什么消费股一般来说估值更高,因为业务相对更加稳定。

举个例子:两个科创板新股,燕麦科技和松井股份。拾荒网专注短线涨停板打板技术技巧进阶。两者都是消费电子产业链,按理来说,都是高新技术产业,且景气度不低。但燕麦科技做的是设备检测,基本上买一次能用几年了。松井股份做的则是手机、新能源汽车的涂层,是需要重复购买的。这导致,同样的利润,燕麦60亿,松井90亿+。

拿天智航举例,什么是好的行业:

细分是骨科辅助机器人,属于骨科赛道,景气度很高。

需求逻辑:骨科医生患癌概率高,骨科手术的风险大,骨科辅助机器人能提升手术精准性,降低医生体力消耗,延长资深医生执业年限,长期来看这个东西渗透率提高的逻辑是合理的。

未来空间很大,21年全球医疗机器人207亿美元,14-21年增长率在30%,一个高速增长的赛道。

2.稀缺性属性

首先,在A股里面是否唯一,或者可对标的公司很少?

可以说,稀缺性对于新股炒作来,是最重要的一个属性,足够稀缺的情况下,甚至可以放宽其他条件。市场喜欢新东西,这一点永远都不会变。最优秀的在国内甚至全球没有对标,次优秀的,在A股里面完全没有对标的公司,再差一点的,A股上可对标的很少。

在行业中的地位如何?

一般在这个章节中,你能找到市占率相关的内容,可以从市场份额中看出这个公司在行业中的定位,这是最直接的。包括全球的地位、国内的地位,对于特别好的行业,只要是国内领军者就足够好了。

其次,还可以看公司业务对比,做的东西是否有本质的不同?(即高端和低端的区别)

最后,是是否存在亮点。这个“亮点”的形式有很多,本质上是使得这个公司区别于同行的东西,比如别人都没有进入中芯国际供应链,而这个公司进了,这是亮点。

对比两个稀缺性不同的公司:

天智航:A股没有可对标公司,虽然在全球属于刚起步,但在国内属于第一名。从招股说明书还能得知,公司称主营产品的技术指标已经与国外产品同等级。

南亚新材:从行业上看,做pcb板上游覆铜板,理论上说这是个挺景气的行业,但细看,景气的5G板占比非常小。再看市占率,可比公司中,生益科技市占率12%、金安国纪5%、南亚新材2%。明显,在行业里面也是不那么突出的水平。

根据上面的梳理,我们大致可以将需要估值的公司放进几个不同的筐子里:

第一大类:

A.好行业,A股内无对标,行业头部选手

B.好行业,A股内有对标,行业头部选手

第二大类:

C.好行业,A股内有对标,非行业头部选手

D.行业一般,A股内无绝对对标,行业头部选手

E.行业一般,A股内有对标,非行业头部选手

1
3